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1h2018电动汽车(电气设备行业)：调结构 去库存 迎拐点

1h2018电动汽车(电气设备行业)：调结构 去库存 迎拐点

时间：2018年08月01日 14:00:43 中财行业近况

2018h1乘用车销售35.2 万辆，同比增长122.6%；商用车销售5.3 万辆，同比增长71.7%。锂电装机15.6gwh，同比增长128.9%。其中三元8.9gwh，铁锂6.3gwh。

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整体判断：2018h1 乘用车去库存和调结构基本完成，政策、经济性和车型优化助推下半年放量；三元锂电库存增速放缓，硫酸钴库存低位，预计三季度行业将全面启动补库存，四季度迎来放量。

乘用车：上半年a00 级抢装，旧款车型去库存，非限牌区域需求渗透提速，销售结构向a0+级靠拢。h2 内生增长加速驱动，车型高端化，供需适配化与优质车型丰富化催化市场成长。

商用车：过渡期补贴分化下客车主导小幅不锈钢抢装，专用车产销较低。

锂电：装机符合预期，行业马太效应贵阳加剧。抢装下供需错配导致三元库存低位，需求启动加速补库存。锂电龙头-车企加速合资化形成双赢。锂电全球化竞争加速。

正极-钴环节：正极厂商硫酸钴库存见底。国际钴价松动钴原射灯料价格下降，所以它可以用作阻燃h2 下游需求提速双重驱动硫酸钴量价双增，硫酸钴价格拐点到来车型高端化趋势与钴价格反弹将促进高镍正极渗透。

负极、隔膜、电解液：h1 价工作时格整体稳定下行，各环节马太效应维持较高水平。

估值与建议

上游资源：硫酸钴库存低位，原料价格松动下游需求起量双重催化价格拐点到来。推荐：，建议关注：、。

锂电及材料：锂电-车企深度绑定加速马太效应，中游强强联合核心供应趋于集中，各环节龙头进军全球市场。重点关注进入全球优势供应体系的龙在汽车VOC这1块头企业。推荐标的：、；建议关多级泵注：、、、、。

风险

汽车产销不及预期，三元锂电高端化趋势不及预期，中上游材料价格下降超预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。

□ .曾.韬./.刘.俊 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司