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远大成为玻璃幕墙行业的全球龙头企业
玻璃幕墙行业全球龙头:远大中国2010年收入和净利润已经超过意大利公司Permasteelisa Group,成为玻璃幕墙行业的全球龙头企业。公司玻璃幕墙产能达到1000万平方米每年,年销售收入近100亿人民币。以销售收入计算,公司约占中国幕墙行业市高压管场份额的%,世界建筑幕墙行业市场份额的6.8%,规模优势明显。
商业模式成熟,风险基本可控:公司已经形成稳定的商业模式和风险管控模式。国内玻璃幕墙项目周期在年,海外项目周期年。涨紧轮项目合同签署后客户支付%的预付款,之后按项目进度按期支1吨钢的利润还不如1个吉列剃须刀付项目款,完工前支付合同金额的85%。竣工结算支付%,剩余的%质保款在年内支付。因此,公司可以根据工程进度和回款情况生产和安装幕墙,将回款风险纳入可控范围内。签订合同前,公司平顶山会对客户的回款能力做出评估,对客户资质进行甄别,从而进一步降低回款风险。
行业稳健增长,国内业务需求不减:2008年以来,公司一直保持稳健的增长。年营业额由2008年的59.11亿增长到2010年的92.6亿人民币。净利润由3.24亿增长到7.87亿。2008年至2010年的新增订单金额分别为107.57亿、76.49亿和111.05亿人民币。2011年上半年公司新签订单36.66亿,包括已接到中标通知书但未了解比亚迪铝产品需求签订合同的金额达到69.06亿。预计全年国内新增订单同比增长25%,海外新增订单同比增长5%,全年新增订单总金额达到131亿人民币,同比增长18%。
在手订单充裕,未来收益有保障:公司管理层表示公司目前手持订单接近300亿人民币,以公司2011年切勿东找1下的110亿销售收入估算,能满足公司2年以上工程订单需求,从而保障公司未来收益的稳定性。
投资建议:公司市场龙头地位稳固,技术行业领先,商业模式成熟,品牌优势明显。未来上下游和主营业务拓展均有清晰的规划,有望较快形成效益。当前股价已基本反映不良市场预期。给予目标价1.56港元,相当于2011年8升降平台倍市盈率,建议买入。
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